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泉源：中泰证券
黄金价钱高涨点评：2025/2/5，黄金价钱冲破2900好意思元/盎司，续创历史新高。
通胀增长相对蔼然。1月31日，好意思国经济分析局公布数据，好意思国12月PCE物价指数同比高涨2.6%，与预期握平，环比高涨0.3%，与预期握平。12月核心PCE物价指数同比高涨2.8%，与预期和前值握平，环比高涨0.2%，与预期握平。
特朗普2.0加多黄金避险需求，也加多了通胀风险。从2022年11月于今，好意思联储货币战略总体朝宽松标的发展，若好意思国经济软着陆，好意思元降息，为黄金牛市创造了宏不雅条目。2025年1月20日，特朗普上任后签署多项行政敕令，其中包括对来自中国的商品加征10%的关税，市集避险形势升温，助推金价。需要谛视的是，特朗普关税战略可能导致好意思国物价水平上升，这将使好意思元降息节律更严慎，程度延迟，黄金价钱的高涨也不会一蹴而就。
货币信用体系变化带来的结构性溢价仍将不息。2022年以后，远端内容利率与金价的偏差握续拉大至1700好意思元/盎司傍边，正是因为好意思元信用体系的又一次重塑。此次重塑的内在开动则来自于：1）好意思国财政穷乏次第，束缚“被冲破”的债务上限；据CBO忖度，债务规模还可能以每年约1.9万亿好意思元的速率加多，好意思债信誉将握续遇到负面影响。2）好意思国对他国好意思元金钱兑付的不细则性，好意思国冻结俄方好意思元金钱是典型代表。这导致非西洋国度加速了外汇储备多元化，央行成为最伏击的黄金购买。
不雅点归来：短期来看，“债务上限仍处于困局阶段”重复“特朗普2.0各式不细则性”带来细则性的高涨，后续热诚周五晚好意思国1月新增非农数据；中恒久来看2010年于今，好意思国十年期国债的内容收益率在-1.19%-2.52%之间波动，现时十年期好意思债的委果收益率是2%傍边，处于以前十年的高位区间，好意思元信用体系的重塑还是成为趋势，黄金结构性溢价仍可督察，咱们测算：内容收益率回落至以前十年核心的0.5%时，对应方针金价在3000好意思元傍边。
风险教唆：好意思国经济好于预期，特朗普关税战略力度不足预期等
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