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中金接洽
好意思国2024年三季度本体GDP环比折年率2.8%，略低于市集预期的3.0%，也较二季度的3.0%小幅回落，但仍是一份亮眼的答卷。分项来看，个东说念主花消开销强盛，企业设备投资彭胀，出口与政府开支提速，标明好意思国经济增长仍然健康。相对偏弱的是房地产投资和建筑投资，走漏高利率仍在产生防止作用。此外，三季度通胀进一步回落，意味着好意思国经济正在走向软着陆。咱们合计好意思联储暂不需要大幅度降息，展望下周降息25个基点，12月份是否跳过降息将视通胀进展而定。
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]article_adlist-->好意思国三季度GDP环比折年增速较二季度小幅回落，但内需样式加快增长。2.8%的本体GDP环比折年率诚然不足市集预期的3.0%，但估量内需的枢纽主见——国内私东说念主购买最终销售（Final sales to private domestic purchasers）——环比折年率从上季度的2.7%反弹至3.2%，达到本年以来的最高水平（图表1）。国内私东说念主购买最终销售包括了个东说念主花消开销和私东说念主固定金钱投资（不含库存），淌若再将政府开销纳入商酌，第三季度国内购买最终销售环比折年率由上季度的2.8%反弹到了3.5%。
从分项来看，个东说念主花消开销加快至2023年一季度以来的最高水平。三季度本体花消环比折年率3.7%，增幅较上个季度的2.8%有所扩大，对GDP孝顺2.5个百分点。其中，商品花消开销环比折年大幅加多6%，其中耐用品花消从上季度5.5%进一步提速至8.1%，主要来自于纯真车及零部件以及失业商品的孝顺，非耐用品花消也从上季度1.7%加快至4.9%。作事花消增速与上季度基本合手平。
固定金钱投资发扬分化，设备投资络续彭胀，主要因为飞机与信息设备投资强盛。房地产投资和建筑投资偏弱，库存小幅下降。设备投资环比增速从上季度的9.8%加快至11.1%，对GDP孝顺0.6个百分点。从分行业孝顺来看，交通运载设备（+0.29 ppt）与信息科罚设备（+0.24 ppt）对于GDP孝顺较大，后者可能反馈了与东说念主工智能（AI）研究的本钱开支，比如数据中心的营建和研究设备的投资。房地产投资贯串两个季度下落，标明高利率环境仍在对住宅地产形成压制。建筑投资下降，标明前期财政计谋对制造业回流的刺激作用在消退。
上前看，四季度以来好意思债收益率回升，30年期固定典质贷款利率反弹，可能络续落幕房地产市集复苏。好意思国典质贷款银大众协会（MBA）的购房指数合手续低迷，或标明在利率下放慢度较慢的情况下，房地产市集复苏不会来的那么快。设备投资仍在磨底阶段，除AI之外的设备投资尚未复苏，后续还要恭候大众经济周期重启的信号。另外好意思国总统大选完了后新一届政府的计谋导向也会影响设备投资，淌若新总统取舍加征关税步骤，或不利于制造业复苏。
买卖方面，进、出口均较二季度加快，入口增长部分反馈了商家提前备货。净出口对增长的株连从二季度的0.9个百分点收窄至0.6个百分点。三季度末的船埠工东说念主歇工可能使部分零卖商提前备货，对关税的操心也可能带来入口“抢跑”，对买卖数据带来扰动。此外，本年以回电脑和计较机设备等本钱品入口保合手强盛增长，这与上头提到的AI拉动的投资互相印证。
另外一个值得和蔼的是政府开销昭着加快，主要由国防开支带动。三季度好意思国政府开销环比折年增速从上季度3.1%加快至5.0%，其中联邦政府开销环比折年增长9.7%，为2021年一季度以来最快增长。国防军工开销在上季度增长6.4%后，三季度进一步环比折年加多14.9%，这是2003年以来的最快增速。这部分与此前国剖释过的营救乌克兰的法案研究。非国防的联邦政府开支也加快至年内最高水平，部分与大选前现任政府普及开销研究。上前看，好意思国政府开销或存在惯性，很难转向财政规律整顿。
GDP数据不复古好意思联储大幅降息，咱们展望下周好意思联储最多降息25个基点。三季度通胀进一步回落，PCE环比折年增速从上季度2.5%降至1.5%，中枢PCE环比折年增速从上季度2.8%降至2.2%，集合强盛的增长数据，走漏好意思国经济仍在驶往软着陆的“正轨”之上。经济增长健康、劳能源市集趋于褂讪，好意思联储进一步大踏步降息的必要性不高。咱们展望好意思联储不才周的FOMC会议上很可能取舍相对严慎的计谋态度，最有可能的情况是现实25个基点的平和降息，同期保留计谋灵活性，12月份是否跳过降息将视通胀进展而定。
图表1：好意思国经济内需仍然持重，三季度加快反弹
贵寓起头：Haver，中金公司接洽部
图表2：中枢PCE通胀环比折年放缓至2.2%
贵寓起头：Haver，中金公司接洽部
刘政宁博士对本文亦有孝顺。
Source
著述起头
本文摘自：2024年10月31日仍是发布的《好意思国经济正在走向软着陆》
肖捷文 分析员 SAC 执证编号：S0080523060021 SFC CE Ref：BVG234
张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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